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我们和机构投资者讨论的时候,经常会被问到,比特币的价值模式是什么?投资者想知道BTC价格波动背后的基本驱动因素是什么,以及比特币在特定时间是被高估、低估还是公允价值。

我们使用两种方法来衡量比特币的变化:

未实现损益比率(投资者情绪)

保持位置的改变(存储行为)

它反映了储户有意义地使用加密货币的程度。

比特币估值研究历史

2010年,比特币用户试图通过估算一枚比特币的发电成本来计算其“价值”。然而,随着投资者出价提高比特币的价格,挖掘成本上升,这种效用很快被否认。

2011年,早期投资者提出利用比特币市值作为估值工具的想法,被称为“市场健康与参与指数”,是第一个考虑地址年龄的估值指数。还有一个关于“价格超过难度”的比率的讨论,以决定是否购买BTC。

2012年,Trace  Mayer建议以比特币市值200日均线作为价值指标,因为它过滤掉了长期的上涨趋势。

2013年,许多作者讨论了比特币价格是长期抛物线上涨的观点,偏离这条趋势线表明估值过高和过低。

2014年1月1日,用户gbianchi提出“网络价值”作为比特币地址增长与市场价值的比率。

2014年11月,开发商乔恩拉特克利夫发表了他对区块链的分析,显示了比特币按照最后使用年龄的分布,并评论道:“这个数字显示了.随着时间的推移,有多少比特币在任何时候都在积极移动。

2018年4月,德鲁宾萨德更新了他在UTXO年龄分布等方面的工作。

投资者情绪

比特币每次在区块链移动,其市场价值都会实现。

如果我们计算上次移动代币时每枚硬币的价值,并将这些价值相加,我们可以得出结论,它已被大写。

通过从市场价值中减去已实现的上限,我们计算未实现的收益和损失:

我们可以看到,比特币投资者目前面临着重大的未实现亏损,与2017年巨大的未实现利润相比,这是一个巨大的变化。

未实现利润的衡量还包括丢失令牌的未实现利润。某些令牌必须丢失,因为它们与可以指定它们不能被使用的输出脚本相关。

未实现损益的衡量标准估计了比特币的账面利润或损失总额,但没有明确过滤掉与之相伴的相对变化。将未实现损益除以市值,得到相对未实现损益,可以解读为投资者情绪的一个指标:

当比特币市值很大一部分由未实现利润组成时,可以解释为投资者贪婪。随着价格下跌,投资者可能会变得更加恐惧,这一比例会下降。当未实现的收益变成未实现的亏损,我们进入莫莫阶段。

那么,牛市中未实现损益百分比为什么会上升呢?这表明,平均而言,投资者实现利润的速度低于市值的增长速度。

活力是一个新的量化指标,它为储蓄行为的改变提供了洞见。区块链提供的有意义的交易结算金额越高,其动态性就越高。

活力可以定义为被破坏的比特币天数和所有被创造的比特币天数的总和。

让我们举几个例子来说明:

区块链在其生命周期中除了发行没有看到任何交易,动态态度为0%。同样,一个区块链,其中只有一个最近的平衡系统地来回移动,将产生非常低的活力——换句话说,这一措施是无情的,缺乏有意义的交易。比特币如果有利于定期转移大量旧代币,就有很高的生命力。

在区块链,所有的令牌都在一个块内移动,此时是100%活动的。一个两年前的区块链,没有新的区块奖励,但是一整年前,所有代币都移动到一个区块,然后没有交易移动,这将有50%的生命力。换句话说,度量值随着区块链的总寿命而波动。

总的流通供给也影响生命力:如果在前面的例子中,由于所有代币都移动了,新代币的创造量在一年内增加了20%,那么今天的流通货币就不会是50%,而只会是40%。因此,这项措施也警告我们高通胀或稀释区块链。

如果对加密货币进行比较,它们可以用来衡量市场价值,因为通过预先挖掘相同数量单位的令牌来提高市场价值的货币的市场价值将接近于零。

存储行为

现在,我们知道了作为长期投资持有或丢失的代币的大概数量,就可以大致估算出比特币储户每月的变化。我们称这一措施为净头寸的变化。

我们可以看到,在比特币的牛市中,大量资金在熊市中套现积累。

需要注意的是,比特币交易所持有大量的硬币,这只能说明他们的决策会对市场产生重大影响。

结论

通过创建一个工具来衡量比特币结算层面的储蓄行为的变化,我们相信它将为估值辩论做出有意义的贡献。比特币相对未实现的损益告诉我们市场的情绪状态,持有量的变化为我们提供了比特币鲸鱼是如何运作的。


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